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奥地利学派

在接触奥地利经济学家们之前，我已经有了10年的投资生涯经历。然而，对我来说，遇见这些经济学家是我投资生涯的一个重大转折点。他们对经济的看法持续地为我解释经济发展规律，他们的观点事后也被我在市场上的具体投资经验一一验证。他们一直都是我志同道合的朋友。因此，虽然在一本有关价值投资的书中谈经济学似乎有点不同寻常，但我认为，专门拿出一章来讲述奥地利经济学是合乎逻辑的。[1]
成为一名经济学专家并不是做好日常投资决策的必要先决条件，但如果有一个健全的理论框架作为决策的依据，那么这是绝对有用的。有时，对经济充分细致的理解能为我们提供解决问题的某个思路。事实上，我发现，在当今社会，如果不先创建一个稳健的经济理论框架，即使是最基本的投资概念也很难被大家理解。
尽管有数以百计的对冲基金投资者试图猜测经济走势，但大多数的价值投资者并不太在意这一点，他们几乎没有花时间进行预测。价值投资者认为，他们通过选择公司来增加价值。我们甚至可以说，对经济学缺乏兴趣是价值投资者的一个显著的特征。
这样做是正确的，因为试图猜测经济的下一步走向无异于暗中刺探数百万人的行为，尤其是政治家或统治阶级。正如我们所知，这几乎是不可能的。
即便如此，但人们的经验已经表明，了解所谓的经济是如何运行的只不过是对人的行为的理解，而人的行为确实是长期投资的过程中的重要因素。事实上，投资就是试图预测消费者、企业家、工人、政治家以及我们周围一切人的行为。如果我们理解了目标群体的行为动机，并且准确知道我们从目标群体那里期望得到的东西，我们就算入门了。经济与投资密切相连。这并不是因为这两个学科都与数字打交道（从很大程度上讲，数字是多余的），而是因为经济与投资的本质都在于理解人的行为。这才是所有优秀经济学家和投资者的终极目标。
幸运的是，有一个经济理论学派对我们研究人的行为特别有帮助。在奥地利经济学里，我们发现了古典主义者所称的“经济体及其经济学家”。这里，我说的不是巫师的学徒，而是一些脚踏实地的、有洞察力的人，他们能够解释人类的一系列行为，特别是与经济有关的行为。这个经济体及其经济学家不会告诉我们明年GDP将增长多少，也不会告诉我们通货膨胀将带来什么影响；但它可以基于不同的经济行为个体目前的行为方式，提醒我们某一个国家或某一个特定经济体在一段时间内可能发生的事情，警告危险可能潜伏在哪里，提醒我们在哪里游泳才是安全的。最终，它将为我们提供一系列关键变量去进行深入研究。这些变量与新古典主义经济学家们所认为的重要变量几乎不同。
因此，本章将重点介绍这群被边缘化、被排斥和经常被遗忘的奥地利经济学家们，旨在展示如何理解经济学中的人的行为，从而使我们能够更加清楚地看到未来，能安心地活在当下。
我本可以简单地向读者介绍路德维希·冯·米塞斯的巨作《人的行为》[2]或者默里·罗斯巴德的《经济思想史》[3]，但这两本书都有1 000多页，我不想耽误读者的时间。此外，考虑到它们对我写得这本书的意义，我认为奥地利学派不应该仅仅得到我这本书的一个简单脚注。
我在赫苏斯·韦尔塔·德索托的优秀入门读物《奥地利学派》[4]的基础上，简要概述奥地利经济学及其主要宗旨。最后，我将讨论如何将其观点应用到投资领域上。
奥地利学派简史

起源

奥地利学派产生于19世纪，创始人是卡尔·门格尔（Carl Menger），其著作《国民经济学原理》[5]在当时带来了一场主观主义革命。但是，正如罗斯巴德所强调的那样，奥地利学派的基本思想可以追溯至更远，并有着道教（Taoism）的历史渊源。
那时，罗马的法律制度已经在积累的习俗和进化的制度基础上发展了起来——关注这一点的一个关键人物是弗里德里希·哈耶克。当然，奥地利学派的形成和发展也得力于后来者的贡献。正如加图（Cato）所指出的那样：
与之对比，罗马共和国不是由一个人创造的，而是由许多人共同创造的。它不是在哪一个人的有生之年建立的，而是经过几个世纪，靠很多代人的努力建立起来的。因为世界上从来没有一个人聪明到能预见一切，即使我们能把所有人的脑力集中在一个人的头脑里，他也不可能同时考虑所有的事情，不靠长期积累的历史实践经验是不可能做到的。
——《奥地利学派》
这些词语的永恒性证明了这一点，奥地利学派是由许多思想家逐渐发展起来的，并在20世纪以哈耶克为顶峰（参见图4-1的奥地利学派发展图谱）。继罗马人之后，遵循托马斯主义的传统，在西班牙黄金时代，属于萨拉曼卡学派（the Salamanca School）的几位西班牙人对几个世纪后的奥地利学派思想做出了重要贡献。实际上，哈耶克认为他们是市场经济理论的主要开拓者。萨拉曼卡学派的主要思想家有：迭戈·德·科瓦鲁维亚斯（Diego de Covarrubias）、路易斯·萨莱瓦·德·拉·卡莱（Luis Saraiva de la Calle）、路易斯·德·莫利纳（Luis de Molina）、胡安·德·卢戈（Juan de Lugo）、胡安·德·萨拉斯（Juan de Salas）、胡安·德·马里亚纳（Juan de Mariana）、马丁·德·阿兹皮利奎塔（Martín de Azpilcueta）等。他们创造并发现了诸如主观价值理论、价格与成本的均衡关系、市场动态性质、经济均衡无法实现性、时间偏好原则和通货膨胀扭曲性等概念。显然，16世纪和17世纪萨拉曼卡学派的成员比21世纪的大多数经济学家（包括多位诺贝尔奖得主）更坚持自己的观点。

图4-1 奥地利学派发展图谱

资料来源：puntodevistaeconomico.ordpress.com.
然而，在他们逝世之后，主观主义学派衰落了，这在一定程度上是亚当·斯密（Adam Smith）造成的。这位著名的现代经济学之父的确做出了一些杰出贡献，但他远离了主观主义传统，发展了客观的劳动价值论，并高度重视自然价格均衡。
劳动价值论后来成为马克思经济学说的基础。正如罗斯巴德后来所说的那样，经济思想的发展轨迹就像物理科学的一样远非线性，却一直在时断时续地前进。
尽管如此，18世纪和19世纪一些有远见的经济学家仍然燃烧着主观主义的火焰，尤其是法国的坎蒂隆（Cantillon）、杜尔哥（Turgot）和萨伊（Say），以及西班牙的杰米·巴尔梅斯（Jaime Balmes）。比如，萨伊提出了著名的萨伊定律，该定律认为供给自行创造需求，认为销售产品所获得的收入使我们能够对其他吸引我们的产品产生需求。这个简单的概念在一个世纪后被凯恩斯误解了，当时他提出了需求不足的错误概念，认为一个经济体内的需求可能少于供给，需要人为刺激。不幸的是，这种荒谬的观念一直伴随我们至今，并继续造成几个世纪以来同样的破坏。
卡尔·门格尔

卡尔·门格尔总结了前辈们的精髓，在与德国历史主义者有关方法论的辩论中为后来出现的现代奥地利学派的发展鉴定了基础。他主张对历史性和经验性数据进行先验逻辑分析。
门格尔的著作《国民经济学原理》构建了一个基于有形的、有创造力的人的经济理论，这与亚当·斯密和马克思提出的客观价值理论形成了鲜明对比。他的理论最终形成了“边际效用价值理论”（the law of marginal utility），即每个边际单位的价值随着最终目标和可用手段的不同而递减。
另一个重要贡献是他关于社会制度——诸如语言、经济、文化制度——的起源和发展的理论。他提出了这样一个问题：那些服务于公共福利并对其发展极其重要的制度，在并没有创建它的公共意志的情况下是如何形成的呢？他的结论是，随着时间的推移，这些制度是人们互动的结果，这些互动正是研究经济学的主要目的。货币制度是他理论研究及分析的主要对象之一。
在门格尔之后，庞巴维克将主观价值理论扩展到资本领域（成为第一个对生产的时间结构深入研究的经济学家）和利息理论领域。
庞巴维克阐述的利息理论是第一个将时间偏好概念作为确定利率基础的理论，它超越了单纯的货币交换。
最后，令我们特别感兴趣的是，庞巴维克是第一个思考心理因素如何阻碍“正确偏好”形成的学者，强调了人们倾向于对“现在”赋予过高的权重以及人们在做选择时常出现不一致的问题。他是行为金融学的先驱，近几十年来，行为金融学已经成为人们关注的焦点。
紧随其后的也许是奥地利学派最重要的思想家：路德维希·冯·米塞斯。
路德维希·冯·米塞斯

路德维希·冯·米塞斯出生在奥匈帝国的伦贝格。在研究了门格尔的《国民经济学原理》后，他成为一名经济学家。在参加了庞巴维克于维也纳举办的研讨会后，米塞斯开始在那里授课，后来又在日内瓦授课。在纳粹掌权后，他被迫逃到美国，在纽约大学上课。他的贡献是有目共睹的。
在他的货币价值理论中，特别是通过他的回归定理，他确立了今天的货币需求取决于昨天的货币购买力和需求，而昨天的货币价值又取决于前一天的货币价值，如此类推，直到最初的一种原始货币——如黄金——被首次当作货币使用。
在他富有洞察力的经济周期理论中，他强调了周期是如何起源于在没有足够预先储蓄的情况下通过一个没有黄金本位制支持的片面的准备金银行体系的，以及在央行默许的情况下创造信贷的。在此基础上，银行利用储户提供的短期存款发放长期贷款。由于银行没有保留所有的金额以满足储户的提取，资金就这样“凭空”产生了。赫苏斯·韦尔塔·德索托在《货币、银行信贷与经济周期》[6]中解释说，银行将储户的存款贷给第三方的行为违反了银行与储户之间的存款协议。在这一点和其他相关问题上，奥地利学派成员之间存在一些分歧，没有达成统一的观点——就像任何其他学派一样。
在米塞斯提出的社会主义经济核算不可能的相关理论中，他首先基于一个假设，即没有人能够做到在一个给定的时间点上积累动态经济中能够创造出来的所有知识和信息。这需要对不同经济主体的目的和手段进行无数次评估，这是不可能做到的，也不可能将可用的资源调整到期望的目标。所有这些都超出了一个人或一个智囊团的能力，试图这样做只会导致经济活动中人类行为的极端混乱。因此，在他的企业家理论中，他把人类描述成有形的、自由的和有创造力的存在，并在动态的社会过程中扮演着主角。
米塞斯负责创建奥地利经济研究所（the Austrian Institute of Economic Research），该研究所由哈耶克领导，是唯一一个成功预测1929年后将发生灾难的机构。有一个小插曲是，米塞斯曾经拒绝了奥地利信贷银行（Austrian Kreditanstalt）[7]的工作邀请，因为他对该银行当时的处境存有疑虑。
与此同时，新古典学派的领军人物之一欧文·费雪（Irving Fisher）在1929年令人吃惊地表达了这句话，“股票价格似乎已经达到了一个难以企及的高点”。[8]
1949年，米塞斯写了他的代表作《人的行为》，这是奥地利学派最重要的一本书，也是一部鼓舞人心的著作。如果有读者想深入学习奥地利经济学，那么我强烈推荐这本书。
弗里德里希·哈耶克

弗里德里希·哈耶克是米塞斯最杰出的学生。我是通过哈耶克的著作才接触到奥地利学派的。2000年，我偶然发现了他的著作《通往奴役之路》[9]，该书在第二次世界大战后对经济产生了重大影响，尽管这本书还不算是他最好的作品。他最后一本著作《致命的自负》[10]最终赢得了我的心。他将自己的思想，特别是在制度的创建和发展以及市场的自发秩序等方面的思想，在这本书中做了极好的概述。
哈耶克出生在维也纳。起初，他倾向于支持社会主义的观点，在读完米塞斯的《社会主义》（Socialism）[11]之后，他抛弃了之前的观点。他成为米塞斯的信徒，并在以后出色地发展了米塞斯的思想。他完成了米塞斯对经济周期的解释，强调了利率操纵对经济周期的重要性。
人为的低利率及信贷创造是不受约束的经济繁荣的主要驱动力，这种繁荣将不可避免地以痛苦的经济衰退告终，因为要付出惨重代价来纠正以前的过度信贷行为。1928年，哈耶克运用自己的理论预测到了危机的到来：美联储试图通过降低利率来抵消20世纪20年代生产力大幅提高而导致的价格下降。美联储没有意识到这种价格下跌是自然形成的，根本不需要调整，这种人为干预行为反过来又会在经济体系中引发流动性过剩（类似的事情发生在2015年，尽管这一次生产力提高幅度较小）。令人惊讶的是，当经济学家（主要是新古典主义学派）和历史学家在分析20世纪30年代的大萧条时，哈耶克几乎没有被提及，尽管当时他与凯恩斯以及以米尔顿·弗里德曼为代表的芝加哥学派等进行了激烈的智力辩论。
在他的制度演化论中，他强调了这样一个观点，即社会不是一个由人类理性构建的社会秩序，而是一个复杂的演化过程，是一个正在进行的自然演化，人类无法有意识地加以改变。社会有动态的自发的秩序，任何人都不可能通过有意识的管理来改善它。此外，如果人为干预，那么这将涉及严重的胁迫，阻止人们自由地追求自己的目标。
除了严格意义上的经济领域外，哈耶克还从事权利和法律本质的重大研究。他特别提出了不受约束的自由不是自由，以及正义（法律面前人人平等）等概念。此后，这些概念经常被某些利益集团故意曲解。
默里·罗斯巴德

默里·罗斯巴德是奥地利学派又一位杰出的思想家，他对该学派做出了非常重要的贡献——如前面提到的著作《经济思想史》以及《美国大萧条》[12]，后者对20世纪30年代美国大萧条的原因做出了精彩的解释。
赫苏斯·韦尔塔·德索托

在奥地利学派中，西班牙也有自己的领军人物，其代表人物为赫苏斯·韦尔塔·德索托。他在各个领域中做出了重要贡献，在他的入门书《奥地利学派》[13]中，他出色地解释了该学派的主要思想。同样值得一提的是他的代表作《货币、银行信贷与经济周期》[14]，这本书对人们理解备受瞩目的经济周期有很大帮助。
奥地利学派的主要观点

赫苏斯·韦尔塔·德索托在《奥地利学派》一书中阐述了该学派的主要观点，以及该学派与新古典主义学派、凯恩斯学派以及货币主义学派的主要区别。表4-1中学派观点的比较既有必要，又有启发意义。新古典主义学派主导着当今社会的经济思维，尽管已经被证明无法帮助我们顺利度过一生。
表4-1 不同经济学派的观点比较